鹰眼预警：阳光电源经营活动净现金流/净利润比值低于1

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月25日，阳光电源发布2022年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2022年全年营业收入为402.57亿元，同比增长66.79%；归母净利润为35.93亿元，同比增长127.04%；扣非归母净利润为33.86亿元，同比增长153.7%；基本每股收益2.42元/股。

公司自2011年10月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为9.46亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.2元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对阳光电源2022年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为402.57亿元，同比增长66.79%；净利润为36.95亿元，同比增长116.87%；经营活动净现金流为12.1亿元，同比增长173.87%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动66.79%，销售费用同比变动100.26%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长77.02%，营业成本同比增长61.87%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长77.02%，营业收入同比增长66.79%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.328低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为24.55%，同比增长10.3%；净利率为9.18%，同比增长30.03%；净资产收益率（加权）为20.95%，同比增长60.54%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为24.55%，同比大幅增长10.3%。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期22.25%增长至24.55%，存货周转率由去年同期2.56次下降至2.04次。

报告期内，公司资产负债率为67.97%，同比增长11.41%；流动比率为1.47，速动比率为0.93；总债务为189.48亿元，其中短期债务为147.86亿元，短期债务占总债务比为78.04%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.55，1.54，1.47，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为137亿元，短期债务为147.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.93，广义货币资金低于短期债务。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.91、0.58、0.39，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为1.13、0.82、0.72，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为116.7亿元，短期债务为147.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.8%，低于1.5%。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为125亿元，较期初变动率为57.46%。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为7.6亿元，较期初变动率为51.8%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 自由现金流为负。近三期年报，自由现金流分别为-6.4亿元、-41.1亿元、-15.9亿元，持续为负数。

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为165.3亿元，公司营运资金需求为168亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-2.8亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为3.57，同比增长13.4%；存货周转率为2.04，同比下降20.54%；总资产周转率为0.77，同比增长13.11%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为4.11，2.56，2.04，存货周转能力趋弱。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为13.83%、25.13%、30.93%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为11.9亿元，较期初增长180.14%。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为1亿元，较期初增长316.78%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为9.9亿元，较期初增长216.73%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为3.4亿元，较期初增长95.19%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为31.7亿元，同比增长100.26%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为5.05%、6.56%、7.87%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为6.1亿元，同比增长24.69%。

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