东兴证券股份有限公司洪一,侯河清,吴征洋近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《2022年年报及23年一季报点评：逆变器和储能出货增长，全年业绩符合预期》，本报告对阳光电源给出增持评级，当前股价为116.44元。
阳光电源(300274)
财务要点：公司披露2022年年报，实现收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增长127.04%。2023Q1实现收入125.80亿，同比增长175.42%，归母净利15.08亿，同比增长266.90%。
逆变器和储能出货快速增长，全年业绩符合预期。22年公司营收增长66.79%，收入快速增长主要得益于主业光伏逆变器与储能系统出货量的快速提升，两大主业营收增速分别为73.66%、222.74%。23年Q1营收爆发增长，主要是由于1）Q1尤其是3月，海外光伏需求持续旺盛，出口数据较好，公司逆变器及储能出口态势良好；2）去年Q1由于上游关键原材料功率器件物料紧张，叠加疫情，出货受较大影响基数较低。公司利润增速远远快于营收增速，主要是由于运费较去年大幅回落、终端地面电站建设需求回升、储能业务罚金影响消除等因素，使得公司主要业务盈利能力回升明显。23Q1期间费用12.96%，同比下降7.2bp，毛利率、净利率分别为28.00%、12.16%，较22年Q4分别提升4.46%、3.47%。
硅料价格下跌周期已至，地面电站大年大储需求增长可期。去年全年国内光伏新增装机87.41GW，由于组件价格高企，地面电站需求释放被压制延期，导致地面电站占比仅41.5%。随着硅料价格回落，今明年地面电站装机占比将继续提升，公司作为大逆变器及大储龙头，将受益地面电站需求边际好转。看好公司主业长期发展。1）公司凭借低成本创新能力，不断推出性价比优势突出的电能变换产品，已在全球建立声誉，目前全球市占率约30%，公司已建立的渠道、品牌、产品力壁垒，构成了竞争护城河。2）公司正发力储能系统、风电变流器和光伏户用产品等多个领域，在逆变器领域公司积累的技术、渠道等方面的协同将支持各项主业共同发展，多点开花。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为62.06/89.58/124.59亿元，EPS分别为4.18/6.03/8.39元，对应2023.4.25收盘价102.45元，PE分别为25/17/12。维持公司“推荐”评级。
风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.42亿，根据现价换算的预测PE为30.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为145.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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